新能源車賽道(dào)裏的(de)動力電池，無疑是(shì)當下股市的(de)主線行情。電池産業鏈上(shàng)的(de)每個(gè)細分環節，都值得我們去挖掘。
對于(yú)動力電池中的(de)正極、負極、電解液、隔膜，不(bù)少投資者想必是(shì)熟悉的(de)。那麽，除了(le／liǎo)這(zhè)四大(dà)材料之(zhī)外，是(shì)否還有細分環節值得挖掘?
锂電銅箔在(zài)動力電池中，既充當着負極活性物質的(de)載體，又能起到(dào)彙集電流的(de)作用，約占動力電池總成本的(de)10%～15%。
銅箔的(de)生産，先要(yào / yāo)采購銅線。接着在(zài)添加劑的(de)幫助下，将銅線溶解爲(wéi / wèi)硫酸銅溶液。然後通過電解，使銅離子(zǐ)在(zài)生箔機的(de)陰極輥(核心設備)沉積。再經過酸洗、風幹、切分等處理後，便得到(dào)了(le／liǎo)銅箔。
銅是(shì)锂電銅箔大(dà)的(de)成本，占比近80%，銅箔廠商的(de)利潤就(jiù)是(shì)加工費。
表面上(shàng)看，這(zhè)種商業模式會給估值帶來(lái)一(yī / yì ／yí)些負面影響。由于(yú)銅是(shì)周期性明顯的(de)大(dà)宗商品，這(zhè)使得銅箔廠商也(yě)帶着周期性。一(yī / yì ／yí)般來(lái)說(shuō)，資金往往不(bù)會對強周期股，給出(chū)長期的(de)高估值，因爲(wéi / wèi)周期意味着盈利水平的(de)不(bù)可持續。
盡管動力電池的(de)景氣，的(de)确導緻锂電銅箔，因供不(bù)應求而(ér)漲價。但如果銅箔漲價，隻是(shì)爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)抵消成本(銅)的(de)上(shàng)漲，那麽這(zhè)并不(bù)會給銅箔廠商帶來(lái)利潤的(de)增長。
好在(zài)本輪行情中，加工費也(yě)在(zài)漲。根據的(de)報道(dào)，在(zài)訂單火爆的(de)同時(shí)，銅箔的(de)加工費相較于(yú)去年低點時(shí)已經翻倍。
加工費之(zhī)所以(yǐ)漲，是(shì)因爲(wéi / wèi)銅箔的(de)生産也(yě)有技術壁壘，這(zhè)相當于(yú)對技術的(de)溢價。
銅箔對于(yú)動力電池而(ér)言，是(shì)越薄越好，因爲(wéi / wèi)更薄的(de)銅箔意味着更高的(de)能量密度。如果用6μm、4.5μm(微米，1μm=千分之(zhī)一(yī / yì ／yí)毫米)的(de)锂電銅箔，來(lái)取代8μm，那麽動力電池的(de)能量密度将提升5%、9%。
直接給電池廠供貨的(de)銅箔廠商，自然也(yě)是(shì)對更薄的(de)銅箔，舉雙手贊成。原因有2點：
銅箔變薄，可以(yǐ)少用銅，這(zhè)相當于(yú)壓低了(le／liǎo)原材料成本;
銅箔越薄，工藝越複雜，加工費也(yě)就(jiù)越高，例如8、6、4.5μm銅箔每噸的(de)加工費分别是(shì)2.5、4、7萬元。
這(zhè)兩種因素使得更薄的(de)銅箔有着更高的(de)毛利率。例如6μm的(de)毛利率在(zài)40%左右，而(ér)8μm則隻有26%。由此形成的(de)投資策略便是(shì)，薄銅箔在(zài)營收中占比更高的(de)廠商，将有更高的(de)業績彈性。
具有産能優勢的(de)廠商，也(yě)同樣值得關注。看多的(de)理由也(yě)很清楚——锂電銅箔将繼續漲價。
漲價的(de)原因，除了(le／liǎo)有下遊需求的(de)景氣之(zhī)外，更重要(yào / yāo)的(de)是(shì)銅箔的(de)整體産能，短期内難以(yǐ)擴張。原因有2點：
1. 核心設備陰極輥，主要(yào / yāo)靠從日本進口(國(guó)産設備還處在(zài)适用階段)，而(ér)日本廠商的(de)交付訂單，已經排到(dào)了(le／liǎo)2024年;
2. 即使生箔機到(dào)位，銅箔廠商還要(yào / yāo)花長達6個(gè)月的(de)時(shí)間，來(lái)調試添加劑等細節，才能達到(dào)穩定量産。由此，銅箔廠商的(de)擴産周期普遍長達1.5~2年。
銅箔的(de)缺口，有芯片的(de)“内味兒”了(le／liǎo)。保守地(dì / de)估計，一(yī / yì ／yí)線銅箔廠商的(de)業績，至少未來(lái)2年内是(shì)沒有問題的(de)。所以(yǐ)，如果錯過了(le／liǎo)動力電池、電解液、锂資源股的(de)上(shàng)漲，那麽锂銅箔的(de)投資機會，是(shì)要(yào / yāo)考慮一(yī / yì ／yí)下的(de)。
